[자본시장 리스크분석]존재감 사라진 증권금융, 한은이 증권사 소방수로

입력: 2020-06-03 15:42 김현동 기자

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⑤코로나 사태 당시 증권사 유동성 공급 소극적
한은 무제한 RP매입후 대응…"증권사 유동성 지원 요청 감당 못해"

규제 완화와 초대형 투자은행(IB) 육성 정책으로 국내 증권회사의 자산 규모가 최근 몇년 사이에 3배 이상 급증했다. 증권사의 자산 확대 이면에는 파생결합증권의 팽창과 부동산 그림자금융 확대가 있다. 증권사의 파생결합증권과 부동산 그림자금융은 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 확산에 따른 자본시장 급변 과정에서 시스템 리스크로 작용하기도 했다. 디지털타임스는 국내 증권회사의 자산 확대 과정과 그에 따른 리스크 요인을 점검하는 기획시리즈를 마련했다.

코로나19 사태에 따른 증권회사의 유동성 위기로 '금융투자회사의 중앙은행'이라는 한국증권금융(이하 '증권금융')의 존재감이 흔들리고 있다. 금융안정특별대출을 통해 한국은행이 증권금융의 역할을 대신해버렸기 때문이다.

지난 3월 국내 다수 증권사는 파생결합증권 추가 증거금 납부로 인해 유동성 위기에 내몰렸다. 당시 증권사들은 증권금융에 대출 확대를 요청했다. 그렇지만 증권금융은 유동성 공급에 적극적으로 나서지 않았다.

증권금융은 지난 3월26일 한국은행이 증권사 대상 무제한 환매조건부채권(RP) 공급방침을 밝히고 나서야 증권사 신용대출 규모를 평소의 6000억~7000억원 수준에서 1조8000억원으로 증액했다. 유동성 지원 규모도 한국은행 RP로 조달한 자금(2조5000억원)에 자체 자금 1조원을 재원으로 한 RP 5000억원, 증권담보대출 1조8000억원, 할인어음 증액 1조2000억원 등으로 한국은행에 미치지 못했다.

증권금융은 국내 유일의 증권금융 전담 금융기관으로 자본시장법에 근거해 설립된 금융투자업관계기관이다. 주식을 담보로 증권사 등 금융투자회사에 자금을 빌려주고 투자자예탁금을 위탁받아 운용한다. 자본시장에서의 일시적인 자금 경색이 발생했을 경우 최후의 대부자(lender of last resort)로서의 역할을 수행하기 때문에 금융투자회사의 중앙은행 역할도 맡고 있다.

실제로 증권금융은 1998년 증권·투신산업 구조조정과 경쟁력강화 정책 관련 소요자금 조달을 위해 2조원의 사채를 발행해 구조조정과 유동성 지원 역할을 했다. 2008년 금융위기 당시에도 글로벌 신용경색으로 인해 콜자금 차입이 어려워진 일부 증권사들이 단기물 처분에 나서면서 채권금리가 급등하는 등 유동성 문제가 부각됐었다. 이에 증권금융은 유동성 위기에 빠진 증권사에 2조원 이상을 빌려주면서 자본시장의 안전판 역할을 수행했다.

2010년 증권사의 콜 차입 규제 이후에는 금융투자회사의 원활한 자금 조달을 돕는 기능을 할 것으로 주목받았다. 증권금융은 RP용 담보채권이 부족할 경우 보유한 우량 채권을 증권사에게 빌려주는 증권대차업무를 해오고 있다. RP는 국고채나 통화안정증권(통안채), 특수채 등 우량 채권을 담보로 이자를 주고 빌린 뒤 특정 시점에 갚는 구조다. 자금을 빌려야 하는 입장에선 담보채권이 있어야 한다. 증권사들은 RP 대상 채권이 아닌 회사채도 상당 부분 보유하고 있다.

증권금융의 자본시장 유동성 지원 기능은 코로나 사태에서 원활하게 작동하지 않았다. 유동성 위기에 직면한 증권사들은 직접 기업어음(CP)을 발행해 사태 해결에 나서야 했다.

금융당국 관계자는 "증권사들이 증권금융에 유동성 지원을 요청했지만 증권금융이 감당하기 어려운 규모였다"고 전했다.

증권금융 대표이사들은 매년 "증권금융 본연의 기능인 자본시장 버팀목 역할을 강화하겠다"고 밝혀왔지만 정작 위기 상황에서 본연의 역할을 제대로 해내지 못한 셈이 됐다.

물론 증권금융은 정부 예산으로 공적 기능을 수행하는 예금보험공사나 한국은행 등과 달리 자신의 자본금을 기반으로 투자자보호와 유동성 공급 기능을 담당하고 있다. 증권금융의 자기자본은 2019년 12월말 기준 2조원 수준에 불과하다.김현동기자 citizenk@dt.co.kr